导读：10月11日，恰逢华晨宝马成立15周年之际，宝马集团却出手阔绰，给合资伙伴华晨集团送上了一份大礼，通过亿元换取华晨所持有合资公司25%的股份，从而对合资公司实现绝对控股。而此举，将令拥有合资车企的上市车企面临全面的价值重估。10月11日，华晨中国停牌，躲过了“黑色星期四”千股下跌的股灾，否则，该公司股价下跌可能超过想象。然而，躲得过初一躲不过十五。翌日，华晨中国复牌股价暴跌26.58%，股价下跌2.86港元，报收7.9港元，股价已跌至近两年多来新低，仅一日市值就蒸发约亿元。可见市场对其前景非常担忧。之所以股价单日下跌超过26%，是因为11日上午，恰逢华晨宝马成立15周年之际，宝马集团出手阔绰，给合资伙伴华晨集团送上了一份“大礼”，通过提高股权比例，从而对合资公司实现绝对控股。为此，似乎有些憔悴的华晨集团董事长祁玉民被记者围堵。显然，他想把中华品牌变成中国宝马的希望越来越渺茫。11日下午，华晨中国发布公告，旗下沈阳金杯汽车将向宝马转让其华晨宝马25%的股权，而宝马则需向沈阳金杯汽车支付亿元人民币。该股权调整的变更工作将于年完成，届时宝马在华晨宝马的持股比例将由原来的50%增至75%。此外，合资公司的合同期限也将从原来的年，延长至年。颇为讽刺的是，宝马将于年在中国生产宝马X5。该公告发布意味着，宝马集团率先打破了与华晨集团50:50的股比瓶颈，从而正式绝对控股华晨宝马；而宝马也成为合资股比放开后，第一个调整中外汽车合资公司股比的公司。此举，将令拥有合资车企的上市车企，面临全面的价值重估。华晨中国停牌，北京汽车已“吓尿”华晨宝马股比调整的消息，早就疯传已久，而华晨中国的股市表现在此期间也一路走低，截止到今天收盘，华晨中国的股价已经由年初的20.69港元/股跌至7.90港元/股，股价遭遇腰斩表明了资本市场对该公司的态度。现在，随着宝马控股合资公司的消息坐实和市场担忧，首先受到冲击的是拥有北京奔驰的北京汽车，它似乎是被吓坏了。即便经历了股灾一般的星期四，但北京汽车股价更是跌幅惊人，盘中跌幅一度逼近15%；截至10月11日收盘，北京汽车最终大幅下跌12.8%，报收5.11港元/股，而今年以来北京汽车的股价最高达12.3港元/股，至此其累计跌幅已经超过56%。不过，北京汽车不被投资者看好也在情理之中。毕竟华晨中国和北京汽车这对难兄难弟的境遇十分相似——都是在“抱大腿”。8月24日，华晨中国公布中期业绩显示，今年上半年，华晨集团综合收益为22.87亿元，同比减少19.4%；净利润为35.66亿元，同比增长54.3%；毛利为1.57亿元，同比增长34%。华晨中国表示，华晨宝马对华晨中国未经审核净利润贡献由去年同期的26.66亿元增加至今年的36.77亿元，同比增加37.9%。今年上半年，华晨宝马销量为20.97万辆，同比增长13.4%，这意味着华晨宝马单车净利润达到3.5万元。8月28日，北京汽车发布上半年业绩公告，今年上半年，该公司实现营业收入.02亿元，同比增长约15.2%，净利润达80.45亿元，同比增长约59.4%。而这主要得益于北京奔驰收入增加和北京现代有所恢复。据悉，在北京奔驰的带动下，今年上半年，北京汽车全公司单车净利润硬是高达1.11万元；而北京奔驰毛利水平在今年上半年更是达到了惊人的.36亿元。从数据不难看出，华晨和北汽到底有多么依赖宝马和奔驰。此风波一出，步华晨宝马后尘的下一个对象，便可能是北京奔驰。当然，如依赖华晨宝马、北京汽车这些合资公司的中国车企不在少数。未来，奥迪、戴姆勒、大众、丰田、本田、福特等跨国车企，估计也不会选择拿着巨额利润“养闲人”，不难预测，它们终将陆续提出调整中国合资公司股比。中国上市车企普遍面临价值重估目前，从上汽集团、东风集团、一汽集团（未整体上市）、长安汽车、北京汽车、广汽集团发布最新半年报数据来看（如图所示），上述车企对合资公司依存度过高、缺乏核心技术、品牌羸弱成为普遍共性问题。今年4月份发改委就表示，通过5年时间，汽车行业将全部取消合资股比限制，随后制定了具体时间表方案，并已经在新能源汽车领域开始实施。虽然传统燃油车仍然有5年保护期，可五年转瞬即逝，也就相当于一款车型的生命周期。当外资汽车公司实现对合资公司控股后，首先是否依然能够实现合并财务报表，这是一个严重的问题。排在中国前六名的汽车集团，一旦没有股权外衣的保护和支撑（啧啧，想想都可怕）……其次，本来每年能够分得稳定利润，也能够从外资合作伙伴那里“淘到”落后技术产品、“借鉴”研发的大门，将被彻底地、无情地关闭。不仅如此，合资公司中方也将彻底丧失财务权、人事权、管理权等重要职能，也许最后只能获得部分别人施舍的分红，干一些打杂的琐事。换言之，对这些企业，将面临未来企业长远价值发展和资本市场对其预期的全面重新评估。正如市值徘徊在亿-亿港元的华晨中国，与旗下估值亿元的华晨宝马相比，相形见绌。有分析师就调侃，如果剥离国产车板块，这些上市公司价值远不止如此。由此可见，失去合资公司股权后的上市车企，后果不敢想象。就华晨中国今年上半年为例，华晨宝马对华晨中国未经审核净利润贡献为36.77亿元，若股比调整后，华晨中国从华晨宝马获得的利润将会变为18.亿元。不过，也有观点认为，未来也未必会一边倒的呈现“外方夺权”。毕竟，外资车企落地中国已经二三十年，高度的本地化，使外资品牌对本土合作伙伴也具有较强的依赖，外资车企需要中国的工厂、管理体系、销售渠道，甚至部分车型只能在中国生产然后出口到国外。是否要冒着与中方合作伙伴撕破脸皮的风险谋求更高股比，外资车企也较为慎重。归根究底，还是考验着各个合资车企中外双方的实力。但换句话说，就像中兴被断供芯片事件一样，外方的技术、外方的品牌，谁的实力强、拳头硬很明显已经能够判断。值得注意的是，股比调整不仅对中外合资企业影响较大，对自主车企乃至整个中国汽车产业，都将产生深远影响。但令人欣慰的是，通过收购、正向研发等方式，目前已经有数家上市车企具备了与世界品牌同台竞技的实力。近年来，吉利通过收购沃尔沃，将来自欧洲的造车技术进行反哺，使吉利新一代产品质量得到质的提升，并孵化出高端品牌——领克。长城汽车则通过正向研发，推出了新能源品牌欧拉、高端品牌WEY、以及哈弗最新推出的F系列。上汽乘用车通过收购名爵、荣威，并利用互联网汽车的浪潮实现了品牌升级。不过，对于那些在合资车企中缺乏核心技术的中方公司，褪去股权限制的保护后，则没有那么幸运了，等待他们的，或许只有“毁灭”。一汽、东风要加紧与长安重组；北京汽车则赶紧傍上戴姆勒第一大股东的大腿吧。思考者相关阅读：投资36亿的中华V7能否立足，考验华晨对未来不确定性的抗压力外媒报宝马提升华晨宝马持股比例引连锁反应，多家中资上市车企股价下跌丨K线焦点有了宝马的“心脏”，华晨中华开始扑向设计文字为原创，部分图片来源于网络，版权归原作者所有。本号文章，未经授权，不得转载，违者必究。
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