（报告出品方/作者：中信证券，袁健聪，吴威辰，滕冠兴，汪浩）
锂电池行业：需求景气，空间广阔，格局清晰空间：动力进入TWh时代，储能迎来爆发式增长
预计全球动力和储能锂电池年需求接近1.9TWh，-25年复合增长63%。动力领域，年全球新能源汽车动力电池需求约为GWh，根据我们的预测，年全球新能源汽车动力电池需求有望达到1,GWh，行业将进入TWh时代，中长期增长确定性高，空间大，增速快。储能领域，年全球储能电池需求约55GWh，预计到年全球储能电池需求约GWh，行业进入爆发期，增速显著。我们预测到年，全球动力和储能锂电池合计需求接近1.9TWh，-年CAGR达63%，市场空间广阔。
格局：集中度逐渐提升，龙头地位进一步巩固
行业集中度提升明显，宁德时代龙头地位持续巩固。近年来全球动力电池行业格局清晰，市场集中度进一步提升，根据SNEResearch数据，年1-11月行业CR3为65%，相较于年的57%提升8pcts；CR5为80%，相较于年的68%提升12pcts。其中，宁德时代龙头地位持续巩固，年1-11月全球市占率约为32%，相较于年的23%提升9pcts；韩国电池企业LGES，年1-11月全球市占率为20.5%，仅次于宁德时代。二者合计市占率（CR2）为52%，占据了全球动力电池市场的半壁江山。（报告来源：未来智库）
全方位对比宁德时代和LGES发展历程：宁德龙头地位巩固，LGES独立上市在即
宁德时代：脱胎于ATL，十年深耕终成龙头。宁德时代是中国动力锂电池龙头企业。创始团队于年创办ATL，并将其打造为消费锂离子电池领域的全球龙头企业，年曾毓群博士带领团队二次创业，成立宁德时代，发展迅速。年宁德时代与德国宝马集团战略合作，成为其动力电池核心供应商，后又陆续与上汽、东风、广汽、一汽、吉利成立合资工厂，成为国内龙头主机厂核心供应商；年公司IPO上市，年成为特斯拉动力电池供应商。据SNE统计，年-年，宁德时代连续四年全球动力电池装机量排名第一，龙头地位持续巩固。
LGES：源于历史悠久的LG化学，即将独立上市。LGES是韩国动力锂电池龙头企业。LG化学成立于年，自年起LG化学开始对锂离子电池的开发，并于开始量产圆柱形锂离子电池。年，LG化学在美国密西根研发基地研发动力锂电池，年供应全球首款量产EV电池（GMVolt）。年12月，LG化学将其电池事业部分拆，LGES正式成立，年LGESIPO申请获得初步批准，计划于年1月27日上市。
客户结构：宁德以国内为主，海外不断开拓，LGES主要供应海外
国内：宁德时代占据半壁江山，LGES主要配套特斯拉
乘用车是宁德主力客户，专用车份额增长明显。从车辆类别来看，乘用车是宁德时代的装机主力客户，年1-11月装机量为49.4GWh，全球装机份额约49%；客车装机量受疫情影响有所下滑，但由于绑定核心客户宇通客车、中通客车等，宁德时代装机份额约70%，依旧维持高位；专用车领域，无论是装机量还是份额都有明显增长，年1-11月公司装机量为3.4GWh，市场份额约63%，较年的52%提升11pcts。
特斯拉成为第一大客户，客户集中度逐渐下降。从宁德时代国内装机客户结构来看，年1-11月，特斯拉超越蔚来汽车，成为宁德时代第一大客户，装机占比11.8%，新势力车企蔚来、小鹏、理想装机占比依次为6.7%、5.5%、3.4%，排名靠前。年1-11月宁德时代的国内客户装机集中度进一步下降，前十大客户装机占比合计为43.2%，相较于年的51.1%，下降约7.9pcts。
特斯拉供应份额占比大幅提升，新势力及合资品牌地位显著。分车企供应链来看，1）特斯拉：自年2月宣布供货特斯拉后，受制于产能建设等因素，宁德时代全年供应份额约19.8%，低于LGES的77%，随着产能建设爬坡逐步完成及铁锂车型的放量，年1-11月宁德时代在特斯拉的供应份额占到65.6%，提升显著，LGES份额跌至34.4%；2）自主品牌：宁德时代在上汽、吉利、东风等自主品牌份额均超过80%，在北汽新能源份额约70%；3）新势力：宁德时代在新势力车企“蔚小理”中的份额占据绝对优势地位，蔚来和理想目前仍由宁德时代独供，在小鹏中宁德时代供应份额超过80%；4）合资品牌：年1-11月，除在广汽丰田份额占比较低外（1.9%），合资品牌如一汽大众、华晨宝马、上汽大众、北京现代目前都是由宁德独供，在上汽通用、北京奔驰公司供应份额也维持约80%的高位。
海外：宁德前期密集定点有望迎来放量，LGES以欧美客户为主
陆续突破标杆客户，海外出货有望加速增长。自年打入宝马供应链以来，公司发挥标杆效应，持续推进海外业务，-年密集获得海外一流车企定点项目，陆续与戴姆勒、现代起亚、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众、雷诺日产、沃尔沃、本田、丰田、福特等国际车企品牌深化合作，配套车型陆续在未来上市，公司海外出货量有望再上台阶。
LGES以海外客户为主，欧美地区收入占比持续提升。根据LGES招股说明书披露的数据，目前LGES最大收入来源于欧洲和美洲客户，-年前三季度欧洲地区收入分别为///亿元，收入占比24%/37%/42%/49%；其次是美洲客户，-年前三季度美洲地区收入分别为36/46/88/亿元，收入占比9%/9%/13%/16%，欧美地区收入占比逐年提升。据招股书披露，LGES主要客户包含通用、大众、雷诺、现代等。
产能规划：预计年宁德产能超GWh，LGES产能约GWh
布局十大生产基地，预计宁德年产能超GWh。公司以福建宁德为中心，目前已经拥有五大研发中心，十大生产基地。公司于年成立首个海外子公司德国时代，随后在陆续在法国、日本、美国等地成立子公司，完善全球化布局。到年底，公司产能（独资+合资）约为GWh，我们预计到年，公司总产能超GWh，生产能力全球领先。
构建“五足鼎立”全球交付体系，预计LGES年产能约GWh。根据LGES招股说明书披露，截至年三季度末，LGES锂电池产能约为GWh（韩国18+中国62+欧洲70+美国5）。未来，LGES还计划在美国与通用汽车合资建设约80GWh产能，其中40GWh预计年达产，新增40GWh预计年达产；与Stellantis合资建设40GWh产能预计年Q1达产；与现代汽车在印尼合资建设10GWh预计年达产。我们预计到年，LGES总产能约达GWh。LGES将逐步完成以中国、韩国、美国、欧洲、印尼生产基地的布局，构建起“五足鼎立”的全球交付体系。
技术路线：宁德三元和铁锂并进，结构创新不断进阶
四大创新支撑三大战略方向，助力加速实现碳中和。公司目前四大创新体系方向主要为材料体系创新、系统结构创新、极限制造创新和商业模式创新。四大创新体系帮助公司实现三大战略方向：1）以可再生能源发电和储能替代固定式化石能源，公司在发电端、电网端和用户端都做了很多努力，重点布局电化学储能；2）以动力电池助力电动车的发展，不断地提高电池性能，加速交通领域的全面电动化；3）以电动化+智能化的集成创新加快各领域的新能源替代过程。公司四大创新、三大战略，推进能源变革，助力国家加速实现碳中和。
三元+铁锂双轮驱动，电池能量密度再上台阶。在电池材料体系路线上，公司主要以三元和磷酸铁锂产品为主，其中三元电池主要应用于高端乘用车，磷酸铁锂电池主要应用于中低端乘用车、商用车以及储能领域。在能量密度方面，根据GGII数据，目前公司实现乘用车配套的三元电池电芯能量密度最高可以达到约Wh/kg，系统能量密度达到Wh/kg，几乎和LGES三元电池水平一致的。根据公司
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjsbszl/7670.html
