文｜AI财经社王欣
编辑｜冒诗阳
“宝马16.33亿购下华晨中华”，9月1日，消息火速出圈，登上微博热搜第一。
误会也从这里开始。很多网友看到带有“中华”两字的自主汽车品牌被外资拿下，遗憾之情溢于言表，他们纷纷表示：中华牙膏被卖掉了，中华汽车也被弄丢了。
8月31日，有消息称华晨汽车集团控股有限公司（简称华晨汽车）破产重整案第二次债权人大会上，宝马中国将以16.33亿元收购旗下自主品牌中华汽车。而在此之前，年11月华晨汽车破产重组，今年中，掌管华晨13年的前董事长祁玉民涉嫌受贿罪、挪用公款罪、国有公司人员滥用职权被调查。
曾经的华晨不是这样。华晨汽车是国内最早去华尔街融资的企业，年10月登陆纽交所时，股票订购量高达万股，近乎发行量的12倍。高光时刻，华晨旗下拥有四家上市公司。
而如今，对于面临破产重组的华晨，中华品牌实体资产为其核心资产，一旦拆分出售完成，华晨汽车作为一个整体实现破产重整的可能性降低，集团剩余资产很可能被继续拆分。
宝马吞下华晨“中华”？
“是误读。我们没有收购中华品牌的意思。”9月1日，宝马中国相关人员方面回应称，宝马收购的是华晨汽车制造厂%的资产，而不是中华汽车品牌。“宝马中国自己有4个品牌，既有电动也有燃油车，无论从哪个角度看，宝马都没有必要购买中华品牌。”
但AI财经社了解到，华晨集团在今年2月发布公告称，已于2月5日与辽宁省发改委、宝马股份公司共同签署了一份《谅解备忘录》。主要内容为，基于华晨集团与宝马集团的长期战略合作关系，双方拟进一步扩大合作，探讨未来在沈阳生产更多宝马集团车型的可能性。
因此，在今年5月20日华晨公开招募重整投资人时，宝马旗下间接全资子公司宝马（中国）投资有限公司不久后就正式向管理人报名，表明了收购意向。
但对于购买华晨制造厂的目的，宝马中国方面称：“我们希望以实际行动支持华晨集团的重组，并致力于进一步拓展我们在辽宁省的业务。我们希望使用华晨汽车制造有限公司现有的生产能力。不过，该项目仍在有关部门的审批过程中。”
AI财经社了解到，宝马中国购入的是“中华”品牌实体资产，并不包括品牌。具体来说，宝马购入华晨中华的土地、厂房、设备等生产资产，以及“华晨汽车制造有限公司”的生产资质。
宝马中国收购的出价为16.33亿元，其中相关资产为土地使用权3项，价值2.4亿元；房屋建筑物19项和构筑物20项，价值7亿元；机器设备项，价值2.93亿元；华晨集团持有的华晨汽车制造有限公司%股权，价值仅0.45万元，合计12.33亿元；此外，整车生产资质4亿元。
这在业内看来，是宝马中国的一次“善举”。因为华晨已经“自救”乏力。
“宝马收购华晨汽车制造有限公司是很好的事情，由于华晨内部也没有资源能救中华，目前这样是最好的安排。一是可以帮助华晨重组，二是体现宝马本土化的良好趋势。”乘联会秘书长崔东树告诉AI财经社，华晨汽车内部坏账太多，自救肯定不可能。
但据报道称，因为“中华”品牌是华晨集团第三大资产板块，有债权人认为，一旦收购成功，意味着华晨汽车作为一个整体破产重整已不可能，集团剩余资产也将被拆分出售，无法发挥整体重整的价值。
华晨依靠宝马“供血”多年
华晨汽车隶属于辽宁省国资委，是中国最老的汽车制造商，历史可追溯到年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。
目前，华晨汽车直接或间接控股、参股四家上市公司，包括华晨中国、申华控股、金杯汽车及新晨动力。华晨汽车通过旗下上市公司华晨中国与宝马合资成立华晨宝马公司。此外，自主品牌中华、金杯、华颂，以及另一合资公司华晨雷诺均为上市公司华晨中国名下资产。
然而，如果没有宝马中国的持续输血，华晨自主品牌几乎停滞不前。
年以来，华晨中国每年营业收入维持在50亿-60亿元，净利润在18亿到53亿元不等。同时，华晨宝马每年提供华晨中国的利润为17亿-55亿元，占比为94.9%-.6%。-这五年间，如果剔除华晨宝马的利润，华晨自主汽车一直处于亏损状态，累计损失34.84亿元。
年上半年，宝马在中国市场的销量超过46.7万辆，同比增长41.9%，领先于竞争对手奔驰和奥迪。
但对于华晨而言，多年供血的结果，是宝马中国谋求更大话语权，而华晨方缺乏谈判筹码。
年10月，华晨宝马15周年之际，宝马以36亿欧元收购华晨宝马25%股份，打破了合资汽车公司50：50的股比管理，持股比例增长至75%，引起业内哗然。按照计划，双方会在年完成股权交割。
但也有人担忧，华晨宝马股东双方完成股权变更的时候，恐怕就是华晨中国出现亏损的开始。也有人称，华晨汽车很可能彻底沦为宝马的代工厂。
当时，祁玉民在电视上回应此次股比变更时说：“香港的上市公司主要靠华晨宝马来支撑，股比一放开，资本市场很快就会反应出来，但他们只知道华晨离开宝马就完了。既然75%的股比份额没什么可谈的，那就只好谈别的利益。我限定了两条，一是要求合资企业把蛋糕做大，起码翻一番，否则股比放开就没意义了。第二是双方股东要获取更大的经济利益，即便三年以后华晨的股比从50%变成25%，但那时的利益一定比现在50%的股比还要大。”
但这种说法并未赢得业界人士的一致认可。事实是，祁玉民希望在合资公司华晨宝马股比上放手，换取宝马为华晨自主品牌提供更多支持，主要的扶持方即为华晨中华品牌。
“从华晨宝马赚的钱，都会回到华晨的自主事业上。”彼时祁玉民还说，“30年来没学到技术，中方应该反思。我的反思就是，外国老师没好好教、中国学生没好好学。”
然而，在祈玉民执掌华晨集团的13年间，华晨集团过度依赖与宝马的合资，自主品牌最终跌出主流市场。其中年推出的中华汽车，一款产品“大中华”能卖到20万元，曾被作为公务用车的代表。但在本土车企重新洗牌的年到年间，中华汽车彻底跌出主流。
图片来源：百度有驾截图
年至年，华晨中华品牌的销量分别为10.23万辆、8万辆和2.51万辆。到了年，连续几个月销量为零，这个曾媲美国际品牌的中华汽车，由于欠薪、停产、放长假等消息传出后，逐渐悄无声息。产品上，在前几年前的SUV热潮中，中华V3一经推出便取得过月销2万辆的纪录，然而好景不长，长城、吉利等同价位车型迅速抢占市场，中华V3一蹶不振。
这期间，华晨汽车尝试重新打造一个新高端品牌，即华颂。然而，自年品牌建立后，华颂仅有华颂7一款车型，主打高端商务MPV，这并非乘用车的主流细分赛道。华颂7在年累计销量辆，年累计销量在辆，以后逐年递减销量，几乎清零。
华晨几大自主品牌没落的背后，是华晨中华产品体系混乱、缺少支柱车型、过度依赖合资企业、大批人才和经销商逃离，导致华晨中层断档，至今没有改观。
华晨汽车重整之路扑朔迷离
年8月，华晨集团旗下多支续存债券出现暴跌，华晨汽车集团陷入债务危机。
随着华晨集团规模为10亿元的私募债“17华汽05”于年10月23日到期，且未能按期兑付，华晨汽车被它的供货商格致汽车科技股份有限公司在辽宁省沈阳市中级人民法院申请破产重整。由于华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。而华晨资金紧张，无法偿还。
年11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团的重整申请，标志着华晨集团正式进入破产重整程序。重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。
一时间，“逃废债”的说法铺天盖地。这样一个千亿级巨头，还不上10亿元的私募债，根本问题早已不是一夕之祸。
截至年8月13日，管理人共接收家债权人申报债权，申报债权总金额合计为.13亿元，其中管理人初查确定金额合计为人民币.83亿元。此外，预计职工债权和未申报债权约亿元，因此华晨等12家企业预计负债总金额为.86亿元。
去年11月20日，审计、评估评估机构对华晨资产进行清查后报告称，华晨集团等12家企业的资产评估市场价值为.8亿元，其中主要包括华晨中国股权.22亿元、金杯汽车股权相关资产19.3亿元、“中华”汽车品牌生产相关部分资产12.33亿元、申华控股股权相关资产8.33亿元等。
对比之下，其中华晨汽车负债总额是目前资产价值的2.52倍，华晨内部处于资不抵债的局面，偿债压力巨大。
即便华晨集团旗下第三大资产“中华”汽车品牌有了归属，但价值超百亿的核心资产华晨中国股权的走向仍然扑朔迷离。
根据《财经》披露的消息，目前有九家意向投资人，分别表达了对华晨旗下个别板块的投资意向，除了宝马中国对“中华”汽车品牌有投资意向外、两家投资人属意金杯汽车、三家投资人倾向申华控股等等——没有意向投资人对华晨中国股权表示兴趣。宝马中国以外的八家意向投资人正在补充尽职调查中，尚未提出最终的投资方案。
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